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  每到岁末年初，各类机构都会开各种投资策略会，写来年的投资报告，展望股市的运行趋势，我们也免不了俗，借国盛证券兰州分公司的客户座谈会之机，我也谈一下对明年行情的观点，请大家批评指正。

  今年年初我们公开撰文指出：年内会有类似五朵金花的行情，建议拥抱龙头，超配中国平安、工商银行等低估值品种，估计会有指数性的行情。

  目前，今年只剩五个交易日了，上证指数今年涨了百分之六左右，但五零指数、沪深三百等成份股指数，确实走出了行情，特别是央视五零指数涨幅超过百分之五十，说明我们的判断是基本靠谱的，且有前瞻性和可操作性的。

  明年有诸多确定性的利好，同时，也会有许多不确定性的因素，我们提议在不确定性中寻找确定性，从而积极大胆投资股市，例如，据普华永道会计事务所预测，明年全球经济稳步的增长将会超过百分之四，这应是近十年来最高的增长。

  明年既是落实十九大政策的开局之年，也是改革开放的四十周年，进一步深化改革是大趋势，这些都是确定性的。

  关于宏观经济我不想赘述。但明年国内外也会有许多不确定因素，例如，美联储的持续加息和并表以及降税政策等，对全球经济的冲击程度有多大？

  周边的股市目前大多在历史高位，尤其是美股三大指数，今年已七十多次刷新历史上最新的记录，连涨了九年，会不会有大级别的调整，甚至暴跌？

  中国的房地产调控会不会失控？金融去杠杆会不会失控？管理会由于“本领恐慌”会不会再折腾市场？

  同时，还有今年大面积上涨的一批白马股，会以什么方式来进行调整和消化？还有其它影响市场的重大突发性事件以及黑天鹅、灰犀牛现象的发生等等，在这种情况下我们该如何投资呢？

  虽然，我们的市场极不规范，包括顶层设计和制度建设等，但随着金融市场的逐步放开，伴随国际化进程的加快，A股的结构性市场的特征，已越来越明显，这是不争的事实，可以让我们每一位投资者正视。

  我去年三月份，在上证指数的两千八百点一带，就公开撰文指出：A股中传统的牛熊市均已死亡，今后再不会探讨有关指数的问题了。阐明：择股重于择时。也许，你要等的那种全面牛市已成为过去式。

  今年港股的大牛市，超过一半的股票是没涨的，而只有不到25%的票跑赢了恒指，还有相当大一批股票没有成交量，成了僵尸股，这在成熟市场已是常态。

  我相信在A股市场，一大批没有真实业绩和题材支撑的高估值的品种，也将会被长期边缘化。

  因为，每年发四百只左右的新股，已变成常态，实际上已是变相的注册制了，但同时，市场的资金是严重跟不上的，那么有限的资金只能流向优质的低估值品种和行业龙头，这种现象会慢慢的强化。

  但目前市场上参与的绝大多数主体，也包括央视等媒体，还是仍然沿用传统的技术分析等惯性思维，判断指数的涨跌，刻舟求剑，不尊重市场，甚至有些分析人士，还喜欢狂妄自负，害人害己，而事实上，他们分析市场的世界观和方法论都出了问题。

  另外，还有很多投资人沿用过去的惯例，跌下来，还会涨上来，宁愿持有一只已经亏损的股票，眼看着损失不断加大，形势不断恶化，也不愿承认错误，当即止损，其实，纠错能力对成功的投资是最最重要的。

  总体而言，短线投资者的长期业绩远比消极性投资者的业绩要差得多，尤其是现阶段，我主张目前应以自下而上的投资风格为主，就是要把主要精力放在对上市公司基本面的分析上，而不是太过关注宏观经济形势。

  包括彼得林奇，他一年内思考宏观经济的时间不会超过十五分钟，因为要对宏观经济做出清晰的认定几乎是不可能的，而A股的许多散户都快成经济学家了。

  我们以为应极力规避将赌注压在择时上，不要穿越自身的能力范围，犯机会主义的错误，在股票明显高估时，就持币，或再寻找新的被低估的品种，这就是我们反复强调的：现阶段择股重于择时，享受复利。

  当然，我也丝毫没有贬低技术分析的意思，我的观点很明确：应重视技术分析，但不唯技术分析，且应放在大环境中，并用各项指标互相印证。

  我以为首先必须要围绕十九大报告和中央经济工作会议的核心思想来选，这个是确定性的，十九大指出今后中国要强起来，我们就应在高端装备制造业中选优质低估的公司，在高科技、大数据、航天军工和新兴行业之中选。

  其次，十九大指出要建设美丽中国和健康中国，我们就在绿色、环保和大健康、大消费之中选优质、低估的企业。

  另外，还要到央企国企的国资改革股和地方国企中选，因为明年要加大国企改革的力度和进程，也是确定性的，最好能到具备以上几个条件的公司中选投资标的，如中集集团和中国中车等，就是中线投资的好标的。

  要选择稀缺的品种，产品独一无二的品种，选择技术壁垒比较高的标的等等。还要尽量规避今年累积涨幅偏大的品种，因为也有不确定性。

  同时，选择周期类股也要注重估值和预期，往往周期类股估值最低、业绩最好的时候，恰恰是风险最大的时候，因为大部分已提前炒作，透支了业绩和预期。周期类股最好在行业和业绩向上的拐点刚形成时介入比较好，例如，今年年初我们讲五朵金花的行情时，正是介入钢铁、有色、煤炭和化工的绝好时候。

  我目前是旗帜鲜明地看空创业板和次新股的系统性机会，但不排除个股的机会，选股难度也较大。

  我以为创业板整体还是严重高估的，估值和业绩增长不匹配，且还有相当一部分个股法人治理严重有问题，个股有闪崩的可能性。新三板的转板，对创业板也影响偏大。

  总之，选股是最重要的一环，我们肯定要在高成长和真成长中，选择低估值的品种。莫轻信故事，也不要完全拘泥于主板和创小板。

  我以为明年的市场上涨的品种的宽度和广度，可能要比今年稍好些，但全面上涨的概率还是太小。只要我们坚持在不确定性中选择确定性的品种，以中线的思路配置，不惧震荡，动态增减仓位，合理管控风险，慎用杠杆，取得较好的收益，甚至是超额收益也是大概率。

  A股现在对专业化的要求也慢慢变得高，须精耕细作，普通投资者要想跑赢指数，难度也非常大的，我们提议可战略配置一组指数基金，也可购买可靠的股票性基金，轻松理财，也是一种明智的选择。

  成功的投资的人要拥有超强的学习能力和强大的心理控制能力，良好的心态决定一切，我们应常常做到以旁观者的心态冷眼看待市场，真正践行快乐投资，做到手中有股，心中无股。

  我们选好了股票，在买入时应反复评估、观察、思考，耐心等待买入的最佳时机。当然，买入后的耐心持股才是最重要的，一切投资都要面对时间的考验，你信任时间，时间就会回馈你。投资回报的实现，最终要靠时间来完成，只要我们在选股和买入时机上下过功夫，把好了关，只要我们的房子是石头盖得，就不怕大风。

  其实，慢就是快，长久来看，A股市场的投资效率是最高的，只要有良好的心态和可靠的盈利模式，享受复利是完全没问题的。

  中国的大国崛起已是大势所趋，中国的经济必将在曲折中持续高水平质量的发展，中国的长期资金市场也任重道远。

  但我们坚信一定会走出长期的慢牛行情，我对中国的经济和股市充满信心，我们肯定要牢固树立并长期秉持理性的、动态的、立体的价值投资理论，不断分享中国经济高水平质量的发展带来的成果。

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